只为缓解客户痛点,没想到却改变整个行业:美国电信三巨头的5G战场( 三 )

。”
T-Mobile的上位史，不禁让人联想到注册制时代下的市值风云。
市值风云同样是以解决用户痛点为产品核心。
过去的核准制时代形成了“全市场卖方”模式。然而，在注册制时代，投资者面临着上市公司多如牛毛，而退市和爆雷风险继续飙升的双重风险，倒逼他们主动去寻求业绩优良、安全边际高、合规性好的投资标的。
市值风云正是致力于帮助用户找到“优质上市公司” ，提供负责任的“买方研究报告”和“买方交易系统” ，打造以注册制交易特点为服务理念的证券交易软件，最终成为注册制时代的霸主。

（注册制时代炒股就用市值风云APP）
营收和用户增长表现均佳
（一）业务特色：负毛利“卖手机”
公司主要通过向用户提供通信服务（服务业务），以及销售和租赁移动设备（设备业务）实现营收。
2021年，服务业务和设备业务的营收占比分别为73%和26% 。
公司的服务业务毛利率较高，但设备业务多数期间呈现负毛利，因此降低了整体毛利率。
2021年，公司的服务毛利率、设备毛利率和整体毛利率分别为76.1%、-9.4%和54.3% 。
美国大多数运营商都会向用户提供设备分期付款购买或租赁的选择，作为吸引用户的手段之一。
公司为其“无运营商”策略推出一项名为“JUMP！”的设备升级计划，允许用户支付差价更换新机。
回购或租赁到期归还的旧设备将重新成为公司资产负债表上的存货，并按成本或可变现净值中的较低值计价，对应的减值则计入营业成本，因而导致设备业务毛利率通常为负。
因此，服务业务才是公司的核心业务。
2021年，公司服务业务营收584亿美元，同比增长15.8% 。
（二）后付费用户是核心群体
“预付费”和“后付费”是移动运营商提供的最常见的两种付费方式。

预付费：用户需要先充值才能正常使用服务，发生欠费的情况下电话同时停机。

后付费：在一定的信用额度内，用户可以先使用服务再在相应的期限内缴费，在欠费的情况下仍可以正常使用。

在美国，后付费通常是各家大型运营商主流的付费方式。后付费用户也一直是公司最大的客户群体。
截至2021年末，公司约1.1亿名用户中，有8770万名为后付费用户，占比高达81% 。
公司在2020年合并Sprint时也获得了大量后付费用户，当年后付费用户数量占比大幅上升10个百分点。
后付费用户也是公司服务业务的最大营收来源 ，且营收贡献度逐年上升，自2020年合并Sprint以来，进一步提升到70%以上。
2021年，公司服务业务的营收构成中，约73%来自后付费，仅17%来自预付费。
此外，公司的服务业务还包括向MVNO批发销售带宽（批发）、收取漫游费等（其他），但后两者营收贡献较小。
2021年，公司后付费营收426亿美元，同比增长17.2%；预付费营收97亿美元，同比增长3.3% 。
对于美国移动运营商来说，后付费用户通常是最有价值的客户群体。
首先，后付费用户的每用户平均营收（ARPU）通常要高于预付费用户。

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