MCU 业务收入高速增长，毛利率持续提升 。从收入上看，2016-2020 年公 司 MCU 芯片业务实现快速增长，GAGR 达到 39.92%，最新 20 年实现收 入 7.55 亿元，同比增长 70.14%，充分表明 MCU 产品能力强，市场认可 度高，在国产化背景下已占据国内市场优势 。从毛利率看，2018-2020 年 公司毛利率稳步提升，表明高研发投入在产品力方面逐步显效，公司盈利 能力不断提升 。
我们认为得益于国产替代和国外主要 MCU 厂商涨价趋势（Q1 涨幅超 10%），公司积极布局的 GD32 和首发的基于 RISC-V 内核的 32 位通用 MCU 产品也有望在 Q2-Q4 实现量价齐升 。同时公司自研的车规级 MCU 预计今年 6、7 月份流片，年底实现量产，也将带来收入增量，预计全年 MCU 业务有望实现翻倍增长 。
3.3 收购思立微，入局传感器芯片，提升长期成长空间
收购思立微进入传感器业务领域，业务协同、提升成长空间 。
完善业务布局，提升成长空间 。思立微是国内市场领先的智能人机交 互解决方案供应商，产品以触控芯片和指纹芯片等新一代智能移动终 端传感器 SoC 芯片为主，广泛应用于智能移动互联网终端，技术能力 和市场均具有较高壁垒 。CCID 数据显示，2019 年全球指纹识别芯片 市场规模约为 41.7 亿美元，中国的市场规模为 15.1 亿，预计 2020 年 全球将达到 47.20 亿美元，中国市场规模将达到 17.20 亿美元 。2019 年，公司收购思立微，不仅补足了在传感器、信号处理、算法和人机 交互方面的研发能力，提升相关技术领域的产品化能力，而且还完成 了“存储、控制、传感”完整的三大业务布局，进一步提升了公司未 来成长空间 。
公司和思立微还构成协同效应，在现有的供应链、客户资源和销售渠道上形成积极的互补关系 。兆易创新作为工业控制、汽车电子等领域 的优质供应商，可以借助思立微在智能手机及平板领域的客户资源优 势，打通物联网链条，提高公司产品渗透率 。同时，通过人机交互技 术支持现有芯片产品技术性能提升，促进市场占有率进一步增长，公 司的品牌影响力将得到更广范围的提升 。
思立微业绩对赌失败，不影响公司长期发展 。按照业绩对赌承诺，思立微 需要在 2018 年度、2019 年度和 2020 年度经审计的扣非后归母净利润累 计不低于 3.21 亿元 。2018 年，思立微实现扣非后归母净利润 9597.19 万 元，2019 年，思立微业绩承诺实现金额为 9123.02 万元，累计业绩承诺实 现金额约 1.86 亿元 。因此，思立微需要在 2020 年实现业绩承诺额约为 1.35 亿元 。而思立微在 2020 年由于受到了新冠疫情的影响，全年仅完成 了 4942.81 万元的扣非后归母净利润，未完成承诺的利润指标，对赌失败 。但是在新冠疫苗普及后，中国疫情控制得当的背景下，中国手机市场复苏 有望 。因此，我们认为，本次对赌失败并不影响公司长期发展，疫情得到 控制后，市场将逐渐恢复，公司业绩有望逐步改善 。

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