以“花呗”为例：数据显示，使用过花呗的蚂蚁用户规模是招商银行信用卡用户的5倍 。前者的重要价值就在于服务了金融领域的下沉市场，即那些没有用过信用卡的非精英用户、无法从银行中贷到款的小微企业，以及几乎没有二级市场投资经验的理财新手 。
按照马云常常使用的说法，通过支付交易这一行为，蚂蚁对中国数亿没有信贷记录、也缺少抵押物的普通人，第一次建立了有效评价其金融风险的信用体系 。其对应的风控系统分别是2015年上线的个人征信产品“芝麻信用”，以及2016年上线的企业征信产品“灵芝系统” 。
与财付通、平安普惠等竞品的风控系统相比，蚂蚁的征信系统在理论上水平更高，因为它所依赖的是与金融相关度最高的消费和交易行为，而财付通背后的腾讯公司以社交数据为主，陆金所旗下的平安普惠则缺乏核心的征信数据来源 。
但每当一笔资金通过花呗、借呗这样的产品，以“普惠金融”的名义发放到消费者手上，能否按期回收的风险就会随之产生 。作为金融业新手，蚂蚁相对传统机构而言，更热衷于在风险中寻找套利机会，公司3年前疯狂发行ABS（ Asset-Backed Security，资产支持证券）的历史就可以佐证 。
早期，蚂蚁用于放贷的资金主要来自用户和商家交易过程中暂存在支付宝账户内的钱；与天弘基金合作推出货币基金后，它又有了一笔利率高于银行活期、但低于市场放贷的资金 。
ABS则是蚂蚁用来放大资金池的第三笔钱 。简单来说，就是蚂蚁在借钱给用户后，转身就把这张“借条”作为抵押物，变成一种可在二级市场交易的证券，再作为金融衍生品卖给投资者 。一定期限（通常是一年）后，投资者按市场利率从蚂蚁那里赎回 。通过发行ABS，蚂蚁重新获得了现金，继而可以把钱借给新的消费者 。
上述要求匿名的证券公司人士称，蚂蚁花呗的年化利率约在10%以上，它发行ABS的年化利率则只有3%，蚂蚁可以从中赚取7% 。只要借钱的绝大多数用户总是能把钱还上，蚂蚁就可以持续地赚取这部分息差 。
2016年，蚂蚁发行的花呗ABS和借呗ABS规模之和是642.8亿元，这个数字在2017年增长了3倍，达到2688亿元 。根据路透社在一份报道中提到的数据，蚂蚁在2017年发行ABS的数量占到了国内市场总发行规模的60% 。其中，借呗ABS的发行规模同比增长了7.4倍 。
如果没有金融监管，蚂蚁的疯狂很可能会继续下去 。
2017年12月，监管部门下发了一份《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，要求小贷公司的杠杆倍数不得超过1倍，并将表外业务纳入表内，即小贷公司通过资产转让、ABS等方式所展开的融资要与表内融资合并计算 。
这项新规针对的是包括“借呗”在内，各类没有消费场景的现金贷款 。此前，全国各地对小贷公司杠杆率的许可要求不一，上海要求最严，仅为0.5倍；最宽松的是重庆，为2.3倍 。重庆因此一举成为当时的“小贷之都”，蚂蚁的两家小贷公司也设在重庆 。
新规发布后，蚂蚁发行ABS的规模急转直下，尤其是借呗 。2018年，借呗ABS发行规模腰斩至555亿元，第二年继续萎缩至115亿元 。也正是这项监管，促使蚂蚁快速从自营转向平台化运营，引入第三方金融机构入场提供贷款 。
风险并未就此消失 。
根据上述要求匿名的证券公司人士的说法，蚂蚁的贷款资产包采用了根据初始资产包风险定价的模式，到期限结束再一次性赎回 。由于小额贷款的碎片化，蚂蚁会将用户提前还款的钱放在资金池里继续滚动，借给下一个用户，而不是一拿到用户还款就立刻转给银行 。

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