1.3.2 丰富的产品线与生态培育助力阿里云实现盈利
阿里由于电商属性，拥有大量的计算资源，而流量低峰期的闲置资源是阿里云 的天然优势，得以最低投入成本发展云计算 。阿里巴巴坚定执行“云计算+大数据+AI”战略，构建的商业帝国将自身业务部 署在阿里云上，完成全栈产品从无到有、从有到优的过程 。2019 年公司完成全 站的核心系统上云，20 年又提出“三位一体”，即：将自研技术、开源项目、 商业产品形成统一的技术体系，最大化技术的价值，赋能阿里云上数以万计的 企业、机构、开发者及用户把技术红利发挥到极致 。目前公司已有 418 个产品，携手 1000 多个第三方服务商及合作伙伴，提供 2 万种以上商品及服务，构成 云计算产品宇宙 。云计算技术只有落在行业形成解决方案才有价值，因此阿里 集团自身的商务实践是绝佳的演练场，不断打磨产品性能，在 POC 测试中表 现优异，从而转化为获客能力，提升市场份额与收入规模 。
从财务表现看，阿里云收入维持高增长 。受益于云计算产业整体高景气，尤其 是互联网、零售、金融、公共服务等行业解决方案需求增长，阿里云季度收入 增速始终高于行业平均水平 。虽然当前云计算业务占集团总体收入占比不足 10% （2020 年 Q4 占比为 7%），我们判断未来仍有较大成长空间 。日历年 2020 年 Q4 云计算收入达到 161.15 亿元人民币，同比增长 50.3%，经调整 EBITA 为 24 百万元（美金 3 百万元），主要因为规模效应，IDC 成本、服务器折旧摊销 等刚性成本率下降 。从阿里集团总体资本开支强度看，前期资本开支强度 10% 以上，今年资本开支总额高，但资本开支强度有所回落，反映收入规模增速超 资本开支增速 。
2. 云计算竞争已进入下半场，国内竞争形势如何演变？2.1 海外市场仍由美国公司主导，阿里云未来仍聚焦中国和东南亚市场
阿里云从模仿者逐步成为全球领先者，部分产品性能甚至超越 AWS 。从阿 里云成长路径看，早期研发的较多产品模仿 AWS 等领先厂商 。如：虚拟 机 ECS 对标 AWS 的 EC2，轻量服务器 Simple Application Server 对标 AWS 的 Lightsail，ACK 容器对标 AWS 的 Elastic Kubernetes，数据库 PolarDB 模仿 AWS 的 Aurora 等 。随着阿里云近年快速发展，产品体系日 益完善，追上了 AWS 的脚步，部分产品还有先发的优势，如 CEN、SLS 等 。得益国国内直播行业火热，阿里云 CDN 直播比 AWS 成熟 。以云原生 数据仓库 AnalyticDB 为例，通过分布式强一致存储、高性能批量导入、高 吞吐实时更新 DML、行列混存和智能索引等技术通过了数据库界最具挑战 的 TPC-DS 基准测试，验证了阿里云数管理系统的高性能与性价比 。
阿里云规模成长迅速，我们判断公司未来仍主打国内及东南亚市场 。主要 受益于国内云计算产业高速发展，阿里云收入与市场规模增长显著 。根据 第三方机构 Synergy Research Group 的统计，2020 年 Q2 阿里云在亚太 地区综合排名第二，仅次于 AWS；其中东亚地区（不含中国和日本）排名 第 3，东南亚地区排名第 4，中国区排名第 1，贡献份额主力 。然而在全球 市场中阿里云作为第二品牌，号召力不如 AWS、Azure，在海外数据中心 布局、产品力差距较大 。AWS 在全球有 80 个可用区，Azure 有 78 个，阿 里仅 69 个，且受政治敏感因素影响，预计阿里云未来仍将聚集中国、东南 亚、及“一带一路”亚非拉市场 。建议关注国内及具备东南亚出海能力的 头部 IDC 厂商投资机会 。
2.2 传统企业数字化转型增加混合云需求，云厂商如何应对市场改变？
云计算市场竞争已进入下半场，传统企业数字化转型增加混合云或专有云 需求 。2018 年底到 2019 年，中国的云计算市场进入下半场，本质上是由 消费互联网到产业互联网，更多的是传统企业的数字化转型 。2019 年之前，上云大多数上的是公有云，行业互联网属性极强，原因有二：1）互联网企 业讲究短平快效益高，租用服务器的方式性价比极高；2）互联网的流量高 峰不可预知，而云业务的弹性属性备受欢迎 。2019 年之后，一些传统企业 开始快速上云，与互联网企业不同，传统企业注重数据安全和独立自主，倾向采用私有云 。腾讯云在政企云方面布局早、行业理解深；金融云深受 产业认可，如四大行三家都跟腾讯云进行合作，实力可见一斑；基于自身 业务，在文娱、音视频直播、游戏等行业具备很强的技术能力 。随着传统 企业上云，华为等具备传统政企客户服务经验的厂商快速追赶 。

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