第四范式股票第四范式港股上市“折戟”？风光无限融资潮背后难掩三大隐忧( 三 )

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公司的销售成本主要包括：已售制成品成本，主要指自第三方供应商采购硬件组件的成本；从上表中，可以发现，2021年上半年采购成本占销售总成本的比重为42.4%，技术服务费，主要指部署解决方案的技术实施成本；这部分占比达到46.6%，两项费用合计占销售成本的89% 。
而商汤科技整个产品矩阵选择“轻装上阵”，以软件销售为主，其收入也主要来自软件销售，其中包括硬件成本及分包服务费的销售成本占比较低且逐年下降：2018年至2020年，销售成本占比为43.5%、43.2%、29.4% 。
由此来看，第四范式毛利率较低主要是产品交付模式差异所致，软硬件一体化为主的交付模式下，第三方采购成本挤占盈利空间。
应用开发增速快于先知产品，研发投入不能停需要指出的是，2021年上半年第四范式营收同比增幅166.9%，公司收入主要来自于“先知”平台、应用开发及其他服务。
“先知”平台在经过2019、2020两年集中放量后，其收入占总营收比重从2018年的4.1%跃升至65.7%，而进入2021年上半年，先知平台及产品收入比重出现下滑，达47.7%；应用开发及其他服务收入占比升至52.3%，在总收入持续增长的同时，应用开发及其他服务反超先知平台及产品收入，为公司贡献更多营收。
在招股书中，第四范式提到：“应用户要求，我们亦提供应用开发服务，帮助他们根据需求利用先知平台开发定制化的人工智能应用。我们按个体项目向他们收费，项目定价主要基于相关服务的人力消耗而定。当我们的用户对人工智能应用的需求随着业务扩展而增加，他们将继续采购我们的应用开发服务，使我们能够持续收取更多服务费。”
从上表述中，我们看到，应用开发及其他服务类似于定制化开发，这部分收入的增多，意味着现有的先知平台不足以满足客户，因此定制化需求增多，从而加重了人力和研发负担。
当然，AI公司持续不停的投入研发是不可避免的。一是AI算法目前仍处在一个高速更新迭代的过程中，不断变化是行业特性；二是客户需求是无止境的且随着业务发展而转变。
对第四范式来说，如果把“先知”平台定义为“工具箱”——内含一揽子工具的通用产品，公司除了要不断研发迭代“先知”、丰富工具外，在通用工具无法满足客户需求的时候，还需要定制研发。双重研发压力，使得公司研发投入不断增长，截至2021年上半年，研发投入占总营收达7成以上。

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第四范式融资历程
成立至今，不到6年时间里，第四范式共经历11轮融资，几乎是每半年一轮，融资总额70亿元。风光无限的融资潮背后，第四范式仍陷于“融资-研发-营销-亏损-再融资”的循环，投入不断，盈利无望，是AI企业都在面临的窘境。
上市是企业发展到一定阶段的选择，假若第四范式成功上市，二级市场能否同一级市场投资机构一样“容忍”公司的连年亏损？无法为投资者创造价值的AI企业是否会遭遇“用脚投票”？
当股价屡跌不止，公司营收放缓前景无望之际，上市或许就变成了资本击鼓传花的游戏。因此，对AI企业来说，上市不是目的，核心还是增强自身造血能力，推动AI大规模商业化落地。
文：木阳 / 数据猿

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