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文| AI财经社冒诗阳
编辑 | 郭璐庆
几乎在同时，直播赛道里的两家头部公司虎牙、斗鱼发布了“好看”的年报，没想到却迎来股价大跌。
3月23日，美股上市公司虎牙（HUYA）、斗鱼（DOYU）同日发布2020第四季度及全年财报。
单从数据看，在普遍被认为成长性见顶的直播行业中，两家公司的业绩不可谓不好。疫情之下，线上娱乐、游戏直播普遍受益。然而，投资者却给出了“相反”的回应。截至3月23日美股收盘，斗鱼大跌5.81%，业绩更好的虎牙则跌幅更大，达到9.22% 。
去年10月开始，斗鱼、虎牙在腾讯的主导下开始了合并进程。在外界看来，合并后两大平台不仅能结束内耗，还有望在大股东腾讯的支持下获得更多游戏直播版权，以此对抗快手、B站的侵蚀，走出增长瓶颈。
事实上，游戏业务对巨头腾讯同样重要。3月24日，腾讯发布2020年报，营收大幅增长28%至4820.6亿元。其中，网络游戏收入1561亿元，占总收入的三成以上。对于腾讯的游戏体量而言，虎牙、斗鱼显然太小，但若能主导两平台的合并，腾讯也可构建起更好的游戏生态。
然而，在趋严的监管下，合并的进程却悄然生变。3月23日，就在两家公司发布年报的数小时前，有消息称，腾讯或对虎牙与斗鱼的合并做出让步。
正是这一消息，引发了虎牙、斗鱼的股价震荡。
虎牙、斗鱼合并生变？
“投资者会担心，这种消息是在向外界放风。”招商证券传媒板块的一位分析师向 AI财经社采访人员分析称，坏的消息与好看的年报一起露出，反而增加了传言的可信度，“两家直播公司合并的方向太确切了，凡是动摇的消息都会影响投资者预期。”
2020年10月，游戏直播平台斗鱼和虎牙宣布正式接受大股东腾讯提出的合并邀约，按照计划，虎牙、斗鱼现有股东将在合并后的公司中各占 50%权益。合并完成后，腾讯通过收购各方股份成为控股股东，拥有67.5%投票权。
随后11月初，斗鱼向美股SEC递交私有化退市的申请文件。彼时，外界乐观预计两家公司会在今年上半年完成战略合并。
然而，几乎就是在同时，外界环境开始变化。去年11月起，监管部门开始严查互联网企业的垄断问题。去年12月，国家市场监管总局表示，正在依法审查虎牙与斗鱼合并等涉及协议控制架构的经营者集中申报案件。
据悉，斗鱼、虎牙均为游戏直播领域的龙头公司，两家合计占据行业八成以上的市场份额，在部分业内人士看来，确有实施监管的必要性。但对于资本市场而言，这却并不是好消息。
“投资者期待两家公司合并。”上述分析师向 AI财经社表示，在游戏直播行业增长趋缓的情况下，虎牙、斗鱼自身的成长性已逐步见顶，与此同时，强势的B站、快手将触角伸向这一领地。
值得注意的是，在3月23日斗鱼的财报电话会议中，斗鱼管理层回应两平台的合并称“我们的团队正在推进与虎牙的合并，但具体时间还取决于SEC和相关国内监管机构的批准。”
在成长性见顶的直播行业中，背靠腾讯，显然已是虎牙、斗鱼应对竞争的最佳方案。
背靠腾讯的游戏直播龙头
游戏直播行业的增长正在趋缓。
根据去年三季度伽马数据发布的报告，2020年游戏直播市场规模预计为235.5亿元，增速32.6%，仅为2018年市场增速的一半，相比之下，在行业增长最快的2017年游戏直播曾实现高达188.5%的增长。未来这一增速还会继续下降，预计2022年游戏直播行业增速将降至18.6% 。

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