都在盯着镍，谁注意到锡早就涨疯了？

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作者：文雨，编辑：小市妹
继美股连续四次熔断、原油被打到负价后，我们再一次见证了历史。
过去两天，伦敦金属交易所的LME期镍报价创下单日涨幅超过100%、两日累计大涨248%的历史记录。
但很多人不知道的是，如果剔除金融炒作而只看市场供需造成的价格波动，镍在锡面前根本不值一提。

锡是一种有银白色光泽的金属元素，具有熔点低、延展性好、易与许多金属形成合金、无毒、耐腐蚀等特性。
基于这些特性，衍生出了锡在工业生产中的众多应用价值，主要包括锡焊料、锡化工、马口铁、铅酸电池、锡铜合金等，其中锡焊料是绝对的消费大头，占比约50% 。
中国是全球锡资源最丰富的国家。
截至2021年年底，全球锡储量490万吨，其中中国储量为110万吨，占比23%全球居首，印尼储量80万吨，缅甸储量70万吨，中国、印尼、缅甸、澳大利亚、巴西等前五大储量国合计占了全球锡总储量的73% 。
▲数据来源：USGS
值得警惕的一点是，全球锡资源已变的极度紧缺。
按照目前每年30万吨的开采量，全球已探明的锡资源还有不到17年的开采期，中国的锡储采比更是只有13年。相比之下，中国稀土储备量大约4400万吨，以去年16.8万吨的开采指标计算，足够挖上几百年。
仅从这个角度来看，锡比稀土更加珍贵。
2016年之后，全球锡产业进入减产周期，为之后供不应求的局面埋下了伏笔。2020年，新冠肺炎疫情的不期而至进一步扰动供给，当年全球锡矿产量仅为26.5万吨，同比下滑15%，让本就紧张的供需格局雪上加霜。
更要命的一点在于，全球各个经济体都试图通过大肆印钞来托底经济，致使大宗商品的价格彻底失控，锡价尤甚。
自2020年3月疫情后的价格低点以来，LME锡现货结算价已经从1.4万美元/吨涨到了5万美元/吨，期间涨幅超250%，是所有基本金属中涨势最凶猛的品种。
相比之下，镍在此轮因投机而爆拉之前的价格只有约2.5万美元/吨，相较于2020年的低点只涨了一倍多点。
所以说，如果只考虑市场供需的作用，锡的涨价动力比镍要强的多。
截至2022年3月3日，LME锡库存为2270吨，基本处于过去二十年以来的最低水平，全球交易所库存可用天数仅为5天左右，同样处于极限水平。
市场供需情况在进入2022年后并没有任何缓解的迹象，这既在意料之内，也在情理之中。

先看需求端。
不管是光伏、半导体、汽车电子，还是智能手机、计算机等3C产品，均离不开锡焊料。传统行业的锡需求触及天花板，但新兴产业的高速发展却带来了很大的增量空间。以光伏为例，去年锡消费量同比增长了27% 。
根据中金的测算，到2023年，全球锡消费将达40万吨，2021-2023年CAGR为3.8% 。作为对比，2017-2020年，全球锡消费量CAGR为-1.6% 。
再看供给端。
2021年，锡矿山企业的资本开支同比增长了约88%，行业在重赏之下开启了扩张周期，但金属矿山的建设周期一般在5-10年左右，远水解不了近渴，短期不会对市场形成有效供应。
基于对供需的测算，中金给出的数据是，2022-2023年，锡的全球供需缺口分别为-1.89万吨、-1.98万吨。
即便把时间拉长，基于中国、印尼、缅甸等三大主要资源国的现实情况，全球锡价也不可能再回到之前的行情了，原因有二。
首先是矿山品位的下滑。
中国的锡矿大部分都已经进入地下开采阶段，矿石品位逐渐下降，并直接带来采选成本的大幅提升。结果是，国内锡矿的产量不断下降，需求主要依赖进口。

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