泰合资本合伙人梅林泰合资本

过去二十年是风险投资在中国获得巨大发展的二十年。随着经济体制改革的加深，中国的经济结构也在不断调整，以新兴技术为支撑、以创新型企业为主体的创新型经济正在发育，风险投资所偏好的方向也在随之调整。今年以来已经有多位明星投资人公开表示，过去一年中国进入了科技创业和科技投资的最好时代。
在这样的背景下，整个创业投资环境表现出哪些新特征？未来十年的“风口”在哪里？创业和投资的逻辑又在产生怎样的变化？针对这些行业热点话题，泰合资本合伙人梅林近日与《每日经济新闻》分享了她的观点与洞察。

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（泰合资本合伙人梅林，受访者提供）

2021年是过去十年甚至更长周期结构性转折的一年有第三方统计数据显示，今年前三季度一级市场获得投资金额最多的前三大行业分别是半导体及电子设备（1927.25亿元）、生物技术/医疗健康（1847.59亿元）和IT（投资金额1577.46亿元）。投资案例数最多的也是这三大细分行业，并且这三个行业的集中度超过60%，其中生物技术和半导体行业还在持续升温。种种迹象表明，一个模式创新的时代结束了，具有较高技术门槛和技术壁垒的硬科技赛道则越来越受到资本的垂青。
梅林和团队很早就敏锐地观察到了这一现象。在她看来，2021年是相当特殊的一年，可以说是过去十年甚至更长周期结构性转折的一年：“因为我们所处的创业投资环境中最重要的两个要素——资产和资本正在发生历史性的剧变。这种剧变既是我们产业发展变迁的必然结果，也是百年未有之大变局下我们自主道路选择的必然结果。今天，站在这个历史性的节点，我们可以说未来十年正面临史无前例的国运型机会。”
她举了三个例子。首先，今年中国所有上市公司的市值前十名排行榜里，历史性地出现了制造业民营企业宁德时代的身影，这无疑是一个标志性事件。其次，在一级市场融资金额排行前100的融资事件中，第二产业科技公司的占比激增。第三，在这前100大的融资事件背后，国家队基金（包括各种地方政府的基金等）的参与度已经从十年前的不足10%快速增长至将近30%，正在从参与者转为市场的关键玩家。
“2021年是一个巨大的转折之年。在新的时代性、结构性机会之下，肯定会有新一代玩家崛起。是否能理解并顺应这些变化，我们认为可能是最关键的分水岭。”梅林坦言。

资本市场启动内循环，一级市场逐渐“二级市场化” 除了资产端和资本端的明显变化，在股权投资市场最受关注的退出端，梅林和团队也观察到了一些新现象的出现。
今年11月北交所正式开市，标志着我国已经形成了主板、科创板、创业板、新三板以及区域性股权交易中心为构成的多层次资本市场体系，股权投资基金的退出渠道也进一步拓宽。
正如梅林所说，以往互联网公司的退出，整体来说还是一个“外大内小”的格局，也就是公司多在境外上市，但今年的情况发生了很大改变。“今年中国企业在美股和港股进行的公司规模合计约为400亿美元左右，但科创板IPO的规模在今年已经超过了300亿美元，去年更高，大概在500亿美元左右。同时北交所也已经成立，未来更加可期。”
在她看来，虽然中国企业仍然可以利用好海外的资本市场，但未来资本的退出路径重心将逐渐从国外转移至国内，未来中国资本市场可能会出现更多的内循环，即投资、退出都在国内。

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