巴菲特很懂复利这台机器的运作原理，他投资最成功的地方根本不止是什么浮存金效应，买入伟大公司等传统结论 。而在于巴菲特只选择理性回报股东的管理层或自己去直接影响管理层或直接完全收购企业，然后充分发挥所投资企业的自由现金流复利效应，这是其取得高投资收益的本质 。所以，只买入伟大企业如茅台的投资逻辑也是有问题的 。因为茅台和五粮液留存大量货币现金，而部分现金流的复利效应和全部现金流的复利效应，差别很大 。现实中大部分企业都是部分现金的复利效应，只有伯克希尔哈撒韦实现了其全部现金流的复利效应，集企业经营与投资于大成者，难以望其向背啊 。
七、利用市盈率计算三至五年回报率
长远来看，我们都会死去 。所以基于永继经营假设计算的回报率往往缺乏实际指导意义 。我个人在实践中更喜欢使用中长期投资回报公式测算未来3-10年的投资回报率 。对于自己深刻理解的公司，未来3-10年的利润其实是可以估算的，时间太短反而不好预测 。
我们也可以可以使用未来三年预测的净利润年复合增速(目前是16年，可以用18年预测总利润/15年总利润，然后通过复利表确定复合增速，注意剔除融资和股权激励的摊薄效应) 。使用这个指标，同样要先将企业的质地做层层筛选，在确保剩下企业中每家企业的质地都没问题的情况下，才能去预测未来三年的净利润 。
我个人不会去自己做预测，券商手中有更多的调研资料和行业数据，比自己测算的强太多了 。因为市场带有偏见，且遵循主流偏见，所以我采用券商的平均预测值，如果各券商的预测值偏离度过大，那么这样的企业我将直接PASS，偏离度大说明企业未来的业绩不易预测，相反，如果认同度高，那么我会把所有券商的预测值做一个汇总，去掉最高与最低预测值，再用剩下的预测值求平均 。
我们选择的企业是具备长线价值的，所以估值和使用市盈率就比较方便了 。例如许多消费和医药股的市盈率是长期在15PE-30PE的 。我们选择企业的具备长期稳健性，所以我们可以进行未来3年或5年回报的评估或预测 。市盈率的倒数就是当下收益率，但它并不准确，不能很好确定近3-5年持股收益率 。我是拿预测3年后的净利润与预测的合理市盈率倍数预算3年后的企业价值，即未来第3年利润的平均值*预期PE=未来第3年的市值，然后，预期3年回报率=未来市值/当下市值 。预期3年回报率在80%以上的自己熟悉的极品公司或是120%以上的优秀公司，都是值得购买的 。
巴菲特能充分发挥企业的自由现金流效应，所以他用自由现金流贴现法是靠谱的 。我们很普通，多从做生意角度看回报率，做出估值更靠谱 。投资目标设定为3-5年100%的回报率，这样就避免了长期估值的误伤 。ROE和PB都是滞后性指标，所以PE和利润增速多数时候更好用，但必须用于自己了解的企业 。
从回报率的角度看估值，和实际做生意的情形也更为接近 。
八、投资大师眼中的市盈率
(一)彼得·林奇的PEG
PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度 。PEG指标是著名基金经理彼得·林奇发明的一个股票估值指标，是在PE(市盈率)估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足，PEG告诉投资者，在同行业的公司中，在市盈率一样的前提下优先选择那些增长速度高的公司，或者在同样的增长速度下选择市盈率较低的公司 。
PEG，是用公司的市盈率除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率 。市盈率仅仅反映了某股票当前价值，PEG则把股票当前的价值和该股未来的成长联系了起来 。比如一只股票当前的市盈率为30倍，传统市盈率的角度来看可能并不便宜，但如果其未来5年的预期每股收益复合增长率为30%，那么这只股票的PEG就是1，可能是物有所值 。当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性 。如果PEG大于2，说明公司的利润增长跟不上估值的预期，则这只股票的价值就可能被严重高估 。如果PEG小于0.5，说明公司的利润增长远好于估值的预期，则这只股票的价值就可能被严重低估 。

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