再看年化市盈率，我们软件中给出的市盈率就是年化动态市盈率，这个市盈率也不科学，所谓年化，它的净利润是以当季的净利润折算成年，如果披露一季报，那么它就给一季报的净利润乘以4；披露中报，就给中报的净利润乘以2，这种简单年化的方法很幼稚，没有考虑企业的淡旺季 。有的企业正好进入淡季，那当季净利润会很低，因此造成市盈率虚高，这种情况很有可能导致市盈率达到100倍以上；同理，有的企业进入旺季，那么当季净利润就会大幅增长，这时你去折算成年净利润，估值反倒会虚低，可能只有8、9倍，也不合理 。同时如果企业出现非经常性损益，同样会使企业净利润扭曲，市盈率失真 。
我个人常使用的是下一年度预测利润计算当前股价对应的预测市盈率，然后根据此市盈率判断相关标的估值的胖瘦 。它是双刃剑，你把净利润预测对了，当然你的市盈率最合理，但是如果预测错了，那就最危险 。从逻辑的角度看，以预期净利润作为分母是最合理的，我们买企业买的本就是未来，只有看好未来，我们才会去买 。我个人使用的就是预期市盈率，但是它也不适合大多企业，只有小部分业绩持续稳定增长的企业才可以预测未来的净利润，我在使用预期市盈率的时候已经对企业的质地做了层层筛选，最后剩下的一小部分企业才可以用本指标进行估值 。预期市盈率的另一个好处是可以规避非经常性损益造成的净利润失真，因为它使用的是预期净利润，因此可以规避TTM市盈率与年化市盈率所产生的净利润失真现象 。
四、研究真实的企业利润
在计算市盈率时，往往需要理性分析企业的盈利质量 。根据“市盈率=总市值/净利润 ”，计算市盈率的两个关键数据是总市值和净利润，分子总市值是客观存在的，而分母净利润却可以各种粉饰，因此我们需要在实践中仔细甄别 。
1、核心业务带来的利润是根本，长期股权资产过高的企业，谨慎分析其带来的利润 。(复兴医药的商誉和投资收益都极高，存在调节利润的可能 。
2、剔除一次性收益或非核心业务收益 。(长江电力为15年增发，增加了一次性收益10亿元；上海家化15年变卖资产20多亿 。
3、关注存货、应收账款的变化，以确定企业是否调节了短期业绩 。(伊利股份15年、格力电器14年业绩都有此因素，但这个比例往往不高，因为50亿的存货能带来5亿的净利润就不错了 。
4、关注企业有多久没有调薪、人力成本及原材料成本的稳定性，回避利润大幅波动的企业 。(海尔14年报中人力成本的降低，双汇猪肉价格波动的影响，大部分企业会选择利润高速增长时加薪 。
5、关注企业的提价行为 。(海天酱油15年提价，而酱油行业的竞争激烈，定价权没那么强，这代表着未来盈利扩张能力的底牌更少了 。
6、关注税收因素，新企业的税负一般较低，随后逐步增加(如2015年的大华股份)；水电企业的增值税返还逐步降低(15-18年两投都深受此痛，利润基本没有增长；茅台也可能存在政策性税负增加问题 。
7、政府管制的价格(15年油价、电价的调整，电力过剩时对行业冲击很大，且不知道什么时候下调到头 。
大家可以看出，要分析好盈利质量往往需要我们对所分析的企业很熟悉 。为何我们如此关注分析企业的盈利质量？因为分析好当下盈利质量，才能更好预期下一年的真实盈利水平 。这也和我们投资的究竟是什么有着本质的联系 。我们绝不会花钱去买企业的资产，因为不能带来现金流有不能清算的资产没有任何长期价值可言，看PB更多是一种安全边际的视角 。作为一名长线投资者，投资的就是企业未来的所赚取的所有现金流的现值 。说白了，我们需要购买能够在未来长期赚钱的企业的股权，我们需要关注的是当下的盈利质量和未来的盈利能力，这些才是确保未来长期股息回报的根本 。

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