当我们担心宁德时代，我们在担心什么？

最近分析宁德的人挺多，各种说法都有。我其实特想说一句，一切投资分析的前提其实是估值。没有估值框架的分析，往往就盲人摸象各讲故事了。
所以我这里先给宁德做个极简版估值。目前，宁德时代对应2021年的预期PE估值为98倍。宁德2021年的预期业绩已经公告了，所以这个98倍，可以认为是一个合理的21年估值水平。我们假定公司股数未来三年保持不变，未来三年宁德时代业绩的年化增速为50% 。那么三年之后，也就是2024年底，通过业绩消化后的宁德时代的估值就是98除以1.5的三次方，也就是29倍。基于宁德时代科技股，和新能源汽车仍然很火爆的发展前景。我们给他60倍作为合理估值区间。那么三年后，宁德时代的股价较之今天就还有107%的增长空间。我们保守点给他打个7折，那就是75% 。三年后，也就是2024年底，股价看922块。
极简估值体系搭完了，我们也给出了一个极其武断的毛估的数据。那么现在我们来拆分这个数据的合理性。来看看他都需要哪些支撑。其实其他因素都不重要，这里股价最重要的支撑因素，就是未来年化50%的业绩增长率能不能实现。
业绩增长的第一来源是收入增长。收入又可以拆分为三项：行业增量、市场份额、价格。
这第一个，行业增量就有巨大分歧。不要说2023、2024年下游新能源汽车销量增速能不能达到50%，就是今年的增速同样分歧巨大，直到现在其实也没形成一个充分共识，究竟今年新能源汽车销量增速能到多少。这事，是最基本的支撑，需要实际销量慢慢给市场信心。一旦市场跑几个月都能连续高增长，那么这个信心瞬间就起来了。估值立刻就会被顶上去。
第二个，自然就是份额。即使行业能达到很好地增长水平。那么宁德也能增长这么多吗？这就取决于宁德能不能好好守住现有的市场份额。这个也是分歧巨大。二线电池厂的猛攻、车企的自研、海外电池企业的快速扩张，以及海外政策、下游合作伙伴的动态等等，这些都影响到宁德的份额。这也是何以最近一系列事情都会让宁王感冒的原因。比如去年以来和中航锂电、和蜂巢的官司，大众等等的宣布自研、美国电池计划的宣布、LG的上市暴涨、特斯拉谈判谈的崩不崩等，都引起关于宁德的巨大舆论风波。这些风波单看是个新闻，其实本质上影响赢得的份额和收入。估值的数需不需要调是和这些联系在一起的。
第三个，就是价格。电池价格下行，这事分歧倒不大，是确定性事件。但价格又不是一定会影响利润的因素，因为从价格到利润，中间还有成本、费用等等。所以在电池价格下行的过程中，大家都寄望于宁德的高良品率、大规模、管理效率提高、以及上游产业链一体化等等。因为这些可以压低各项费用，压低上游成本，最终使得宁德在电池价格下行的情况下，保证毛利率下行不那么猛烈，维持一个可以控制的最终业绩水平。从而估值可控。
第四个是成本。当前的上游价格处于全面上升的水平，虽然电池也在涨价但是下游汽车能承受的涨价空间有限，中游始终涨不过上游，而且从推广大方向上来说，中游降价是必然，但上游可不受这个约束。所以这带来了中游宁德这些企业的盈利压力。
大概需要拆分的点就是这些。费用这些涉及内部管理的东西，比较复杂，而且影响不主要，不详细说他。
单说这大面上的四点，事实上此刻的宁德在资本市场上都得到了不同程度的分歧和质疑。
而为了应对这些可能的业绩冲击，宁德也在通过新业务来补充他们。最典型的就是换电业务和储能业务。通过新业务的未来预期的大规模增长，至少在去年和前年，市场普遍认为，可以给宁德带来新的增长极。但在当前，尤其是上两个月大幅杀估值的阶段，市场对这些新业务的观点也出现了巨大的怀疑。

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