315曝光不合格的卫生纸洁柔和维达哪个纸质好( 二 )

洁柔体量最小，但营收增速后来居上。中顺洁柔的业务非常纯粹，根据2019年报，其营业收入的98.91%来自于生活用纸，而A股的纸业公司普遍存在多元化经营，业务线庞杂等现象，这也凸显出中顺洁柔管理层的独特.这种产品结构使得中顺洁柔的毛利率与原材料的价格有非常明显的“此消彼长”的状态，纸浆价格高的时候毛利率就低。这种单一产品式布局虽然能使企业目标明确，扎扎实实做出生活用纸的好产品，但是却使得企业风险承受能力非常低。
维达其经营策略和产品定位和中顺类似，近年营收稳步增长，19年营收接近150亿。

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生活用纸主要原材料为纸浆，2017 年下半年纸浆大幅上涨，涨幅达到 50%；2018 年价格持续高位；2019 年，受中国市场需求转弱、全球贸易争端、汇率变动及浆市库存升高等因素影响，纸浆价格大幅回落，所以17年18年毛利下滑，19年回升。毛利率更易受成本影响，但是纸贵到让大家用不起的这种情况是不可能发生。毛利率恒安则一直较高，19年被洁柔超越，但相差不大。维达一直维持在30%左右，和其他两家差了10%左右。

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三费占比恒安最优秀，洁柔三费占比虽然最高，但是财务费用和管理费用都是最低的，主要的费用是销售费用，销售费用是公司营销建设的体现，加大营销建设，带动销售增长没有问题。未来恒安和维达如果能进一步压缩三费，利润会更高。

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恒安连续近10年ROE都维持在20%以上（实际从05年到19年都大于20%，这么逆天的数据在大A股也只有茅台和格力了），可以说是相当优秀了。洁柔的增长趋势明显好于其他竞争对手，19年ROE位居第二，维达则屈居第三。

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三家流动比率均大于1，还债能力不错，短期没有财务风险。
总结：恒安目前处于行业领先地位，各方面都比较优秀；中顺洁柔最具潜力，成长性最好；维达虽然并不突出，但是各个方面都不差。
3.估值对比

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中顺洁柔虽然是这个行业中增长速度最快的企业，其增长潜力也很大，但是营收增长速度也只有16%，并不算是高速增长，其PETTM已经达到42.49，PE分位点49.1%，而PB已经摸到了历史最高水位。以目前的市盈率来看，中顺和维达已经不便宜了。维达国际目前pepb均处于高位同样不便宜。而恒安pe只有16.6，分位点12.18%，是三家中目前估值最低的。
很多上市公司真的非常优秀，做的都非常好，无论是从营收、毛利率、ROE等各个方面都做的很好，所以，合理的配置一些优质的资产我们的财富才不会在大水漫灌的年代被吞噬。

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