目前 ， 锌的加工费已经逼近2017年、2018年的低点 。
与此同步的是 ， 国内的锌价在不断上涨 ， 正逼近2017年、2018年的高点 。
由于加工费的大幅下调 ， 冶炼厂收益已经处于历史上较低水平 。
值得注意的是 ， 去年受到电力短缺的影响 ， 国内锌冶炼的产量有所下降 ， 故而加工费有所抬升 。
然而 ， 在电力恢复供应后 ， 伴随着锌价的继续走高 ， 锌加工费仍有下跌压力 。
若不是受到限电的影响 ， 国内的大型锌冶炼厂的产能利用率 ， 基本都处在峰值 。
这是因为国家对锌冶炼厂制定了严格的环保标准 ， 不达标的产能会被淘汰了 。
所以 ， 锌冶炼的毛利率比较高 。
根据驰宏锌锗2020年年报数据 ， 锌冶炼产品的毛利率为21.76% ， 而锌精矿的毛利率为25.49% 。
△驰宏锌锗2020年年报
△驰宏锌锗2020年年报
锌冶炼和开采的毛利率相近 ， 说明两者产能的供应较为均衡 。
不像国内的铜冶炼产能明显过剩 。
比如2020年 ， 紫金矿业铜矿的毛利率达到了46.15% ， 而冶炼铜的毛利率只有3.78% 。
当前 ， 锌冶炼的加工费较低 ， 不排除冶炼厂出现联合减产挺价的可能 。
锌价上涨难以持续
锌矿由于常和铅矿共生 。
开采、冶炼锌矿的企业 ， 也开采、冶炼铅矿 。
这两种金属的价格 ， 共同影响着这些企业的利润 。
铅金属主要用于铅酸蓄电池 。
由于铅酸蓄电池的回收已经很成熟 ， 所以铅的来源有很大一部分来自回收 。
故而 ， 铅矿的供应并不紧张 。
近两年全球大宗商品涨价 ， 铅价一直没涨 ， 维持在15000元/吨左右 。
而锌金属主要用于镀锌、压铸合金、氧化锌、黄铜、电池等领域 。
1、镀锌 。
锌具有优良的抗大气腐蚀性能 ， 可涂在钢材和钢结构件的表面 ， 作防腐蚀的镀层（如镀锌板） 。
镀锌广泛用于汽车、建筑、船舶、轻工等行业 ， 约占锌用量的46% 。
2、制造铜合金材（如黄铜） 。
锌本身的强度和硬度不高 ， 加入铝、铜等合金元素后 ， 其强度和硬度均大为提高 。
尤其是锌铜钛合金的出现 ， 其综合机械性能已接近或达到铝合金、黄铜、灰铸铁的水平 。
铜合金材用于汽车制造和机械行业 ， 约占锌用量的15% 。
3、用于铸造锌合金 。
锌合金的加工性能都比较优良 ， 能够作为压铸件 。
锌合金用于汽车、轻工等行业 ， 约占锌用量的15% 。
4、用于制造氧化锌 。
氧化锌用于橡胶、涂料、搪瓷、医药、印刷、纤维等工业 ， 约占锌用量的11% 。
5、用于制造干电池 。
以锌饼、锌板的形式出现 ， 约占锌用量的13% 。
锌产品涉及的产业规模都比较稳定 ， 不像锂、铜等金属在新能源产业的发展下 ， 需求将不断增长 。
可见 ， 全球对锌的需求不存在增长的预期 。
近年来 ， 锌的需求一直比较低迷 ， 导致全球的产量有所下滑 。
△全球历年锌矿产量
而铜和铝的全球产量一直在攀升 。
△全球历年铜矿产量
△全球历年铝土矿产量
锌在有色金属的消费中 ， 仅次于铜和铝 。
然而 ， 全球对锌的需求增长 ， 相比铜和铝 ， 显得乏力 。

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